为什么要做公司前景分析？
投资、求职、合作、并购，任何重大决策都离不开对公司未来的判断。公司前景分析怎么做？一句话：把“过去的数据”翻译成“未来的确定性”。
第一步：锁定行业赛道——先选河再选船
行业天花板决定公司上限。
自问自答：行业增速低于GDP增速还能投吗？
答：除非公司能持续提高市占率，否则谨慎。
- 政策红利：新能源补贴、信创替代、数据要素流通，任何一条政策都可能让行业突然放大。
- 技术拐点：光伏从PERC到TOPCon、AI从GPT-3.5到4.0，技术迭代带来成本骤降或性能跃升。
- 需求弹性：医美、宠物、露营，这些“可选消费”在经济复苏阶段弹性最大。
第二步：拆解商业模式——钱从哪来到哪去
把公司拆成“收入公式”：
收入=流量×转化率×客单价×复购率
自问自答：为什么有的SaaS公司估值高却常年亏损？
答：高复购率+低边际成本，未来现金流折现值大。
- 流量端：自营电商靠买量，平台电商靠生态，谁更可持续？
- 转化端：线下4S店试驾转化约20%，线上直播卖车仅2%，但直播边际成本趋零。
- 客单价：奢侈品提价10%，净利润可能提升30%；大众品提价10%，客户立刻流失。
- 复购率：咖啡>奶茶>烘焙，复购差异直接决定PE倍数。
第三步：财务三维体检——盈利、成长、安全
三张表不是数字堆砌，而是“公司体检报告”。
盈利质量
核心指标：扣非净利率、ROE、ROIC。
自问自答：净利润暴增但经营现金流为负，意味着什么？
答：利润可能来自应收账款或一次性收益，不可持续。
成长动能
核心指标：营收三年复合增速、研发费用率、资本开支/折旧。
亮点：研发费用率连续五年>15%，且资本开支/折旧<1，说明轻资产高研发，未来弹性大。
安全边际
核心指标：净负债率、利息覆盖倍数、流动比率。
自问自答：高负债一定危险吗？
答：如果负债以长期低息债券为主，且现金流稳定，反而能放大股东回报。
第四步：管理层与治理结构——方向盘在谁手里
再好的赛道，方向盘歪了也会翻车。
- 股权结构：创始人持股>30%且投票权集中，战略执行力强；过度分散容易内耗。
- 激励制度：期权行权价高于市价，说明管理层对未来股价信心足。
- 历史兑现：过去三年业绩指引兑现率>90%，比任何PPT都可信。
第五步：ESG与黑天鹅——把尾部风险量化
ESG不是道德标签，而是“未来监管成本”的提前折现。
自问自答：双碳政策对高耗能企业影响多大？
答：碳排放配额价格每上涨100元/吨，电解铝成本增加约1400元/吨，直接吃掉利润。
- 环境：高污染行业未来三年环保投入占营收比例预计>5%，需提前计提。
- 社会：劳动密集型公司若社保合规率低于80%，潜在补缴金额可能吞噬两年净利润。
- 治理：独立董事占比<1/3或审计事务所频繁更换，财报可信度打折。
第六步：估值锚定——把故事翻译成数字
估值不是算命，而是“概率×赔率”的博弈。
绝对估值
DCF三要素：自由现金流、永续增长、折现率。
亮点：永续增长率每上调1%，估值可能提升20%，因此对行业终局判断要极度保守。
相对估值
PE、PEG、EV/EBITDA，不同生命周期用不同尺子。
自问自答：亏损公司怎么估？
答：用PS或EV/S，但需结合LTV/CAC验证单位经济模型。
第七步：情景推演——乐观、基准、悲观
把关键变量做成三张表，而不是一条直线。
| 情景 | 核心假设 | 三年后EPS | 目标价 |
|---|---|---|---|
| 乐观 | 市占率+5%，毛利率+3pp | 3.5元 | 70元 |
| 基准 | 行业增速10%，毛利率持平 | 2.2元 | 44元 |
| 悲观 | 价格战，毛利率-5pp | 1.0元 | 20元 |
自问自答：仓位怎么配？
答：基准情景下估值合理，可建底仓；悲观情景跌幅<20%时加仓；乐观情景兑现50%时逐步减仓。
实战案例：某储能公司快速诊断
行业：全球储能装机未来五年CAGR 35%，政策+技术双轮驱动。
商业模式：电芯自供+系统集成，收入=装机量×单Wh价格，2025年后价格年降8%但成本年降12%，毛利率逐年改善。
财务：2023年营收120亿，扣非净利12亿，经营现金流/净利=1.1，ROE 18%，净负债率35%。
管理层：创始人持股38%，股权激励目标为2025年净利复合增速30%。
ESG：碳足迹已通过欧盟认证，无重大环保处罚。
估值：DCF假设永续增长3%，WACC 9%，合理市值480亿，对应2024年PE 25倍，低于海外龙头30倍。
结论：行业高景气+盈利改善+估值合理，列入核心持仓。
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