一、互联网医药平台的投资逻辑是什么？
先问自己：为什么资本愿意把钱砸进看似“烧钱”的医药电商？答案藏在**三大刚性需求**里：人口老龄化、处方外流、医保线上支付全面放开。这三股力量把原本在医院里完成的交易搬到线上，市场规模从2020年的1500亿元直接翻到2023年的近4000亿元，年复合增速超过35%。
再问自己：平台靠什么赚钱？不是靠卖药赚差价，而是靠**“三流合一”**：
- **处方流**：绑定公立医院，获取稳定处方来源；
- **支付流**：打通医保统筹账户，降低患者自付比例；
- **数据流**：沉淀慢病患者用药数据，反向为药企做真实世界研究。
二、如何挑选值得下注的互联网医药平台？
1. 看牌照：别被“擦边球”平台割韭菜
真正的互联网医院必须持有《医疗机构执业许可证》，且诊疗科目里明确标注“互联网诊疗”。**没有这张证，再大的流量也只是电商，不是医疗**。此外，还要核查：
- 是否具备《药品网络销售备案》；
- 冷链品种是否取得《医疗器械经营许可证》（含6840体外诊断试剂）。
2. 看处方来源：公立三甲才是硬通货
自建医生团队？成本太高且难以规模化。聪明的玩家直接和**头部三甲医院**签独家合作协议，把“复诊续方”搬到线上。例如某头部平台与广州某三甲医院合作后，单科室月处方量从2000张暴涨到2万张，毛利率提升18个百分点。
3. 看支付闭环：医保个账≠医保统筹
90%的平台只能刷医保个人账户，这相当于让患者自费。只有接入**医保统筹结算**的平台，才能吃到政策红利。目前全国仅27个地级市开放统筹账户线上支付，提前卡位的平台估值直接翻倍。
三、投资互联网医药平台的四大风险
风险1：政策急刹车——“处方外流”可能暂缓
2023年某省突然叫停互联网医院开具麻醉类处方，导致两家依赖镇痛药销售的平台当月流水下滑40%。**政策窗口期可能只有2-3年**，投资人必须紧盯国家卫健委每月发布的《互联网诊疗监管细则》修订稿。
风险2：巨头降维打击——美团买药、抖音电商入局
传统医药电商的护城河是“药”，但美团用**30分钟送药**撕开缺口，抖音靠**直播卖OTC**抢走年轻用户。2023年Q3，美团买药GMV同比增长260%，而垂直医药平台增速首次跌破50%。
风险3：医保飞检——线上处方或成重灾区
2024年医保局首次将“互联网医院虚构处方”列入飞检清单。某平台因医生未视频问诊即开具精神类药品，被追回医保基金1200万元，直接拖累母公司股价跌停。
风险4：冷链成本吞噬利润
生物制剂（如胰岛素、HPV疫苗）毛利率高达60%，但需要**2-8℃全程冷链**。自建冷链仓成本约3000元/立方米，第三方配送成本占比达25%。某平台2023年财报显示，冷链业务营收占比35%，却贡献了60%的亏损。
四、实战：如何用“三阶估值法”给平台定价？
阶段一：按**有效处方量**估值（Pre-A轮到B轮）
- 单张处方获客成本≤8元；
- 单张处方年化毛利≥15元；
- LTV/CAC≥3倍即为健康模型。
阶段二：按**医保统筹流水**估值（B轮到Pre-IPO）
- 每接入1个地级市统筹账户，估值提升1.5亿元；
- 统筹支付占比≥30%时，可给予8-10倍PS。
阶段三：按**慢病管理数据**估值（IPO后）
- 糖尿病患者年均用药数据≥50条，单条数据价值200元；
- 与药企合作RWS（真实世界研究）的订单金额，可计入经常性收入。
五、2024年值得关注的三个细分赛道
1. 中药饮片线上代煎：政策明确允许互联网医院开具中药饮片处方，代煎中心毛利率比成药高20%。
2. 罕见病药品DTP药房：2023年国家新增121种罕见病药进医保，需冷链直送，客单价超5000元。
3. 宠物处方药电商：兽药线上销售政策放开，2023年市场规模突破100亿元，增速达70%。
六、投资人必须跟踪的三组数据
- 国家医保局每月公布的**线上统筹结算金额**（目前月环比增速维持在15%）；
- 国家药监局**药品网络销售备案企业名单**（每月新增约50家，淘汰率20%）；
- 头部三甲医院**互联网医院复诊率**（低于30%说明用户粘性不足）。
评论列表