2015年煤炭行业到底经历了什么？
2015年，中国煤炭行业在“需求收缩、产能过剩、价格探底、环保加码”四重压力下，全年规模以上煤炭企业利润同比下降**62%**，亏损面超过**90%**。这一年，**动力煤价格跌破400元/吨**，创十年新低；环渤海5500大卡动力煤指数全年跌幅**28%**。
需求端为何突然“刹车”？
自问：工业用电真的减少了吗？
自答：是的。**钢铁、水泥、电解铝**三大高耗能行业产量同步负增长，直接拉低电煤需求。2015年全社会用电量仅增**0.5%**，而火电发电量**首次负增长**，同比**-2.8%**。
产能过剩有多严重？
- 全国煤矿总产能**57亿吨**，而实际消费量仅**39.7亿吨**，产能利用率**不足70%**。
- 山西、内蒙古、陕西三省区在建与规划产能**12亿吨**，相当于全国一年新增一个“澳大利亚”。
- 国家能源局当年公告：全国公告煤矿数量**减少4000处**，但单井平均规模**提高30%**，“小散弱”退出，“大矿时代”来临。
价格为何一路狂跌？
自问：除了需求，还有什么推手？
自答：**进口煤冲击**与**长协价瓦解**是两大导火索。
- 进口煤：2015年进口量虽降至**2.04亿吨**，但澳洲5500大卡煤到岸价**低于国内**50元/吨，南方电厂**100%掺烧**。
- 长协价瓦解：神华、中煤等龙头被迫放弃年度长协，改为**月度竞价**，市场失去“压舱石”。
环保风暴如何改变行业？
《大气污染防治法》修订版2015年8月通过，**京津冀、长三角、珠三角**三大区域全面限煤。环保部数据显示，当年关停**10蒸吨以下燃煤锅炉**超20万台，**煤炭消费减量替代**首次写入省级政府考核。
企业自救：从“卖煤”到“卖服务”
**神华集团**率先推出“煤炭电商+物流金融”模式，线上交易量突破**1亿吨**；
**陕煤化**布局煤化工，榆林煤制烯烃项目投产，吨煤增值**3倍**；
**兖矿**收购澳大利亚联合煤炭，海外权益产能**翻番**，对冲国内亏损。
未来走势如何？三大变量决定生死
变量一：供给侧改革力度
2016年国务院提出“三年去产能**5亿吨**”，2015年已提前关停**1.2亿吨**；**276工作日制度**直接压缩产能**16%**，2016年煤价反弹**60%**。
变量二：新能源替代速度
2015年风电、光伏装机分别新增**30GW、15GW**，相当于替代**5000万吨**电煤。国家能源局预测，到2020年可再生能源占比将达**15%以上**。
变量三：国际能源价格联动
2015年布伦特原油均价**52美元/桶**，创六年新低，**油气替代**削弱煤价反弹空间；若油价重回**80美元**，煤化工经济性将再度凸显。
投资者如何踩准节奏？
自问：现在是抄底还是观望？
自答：关注**现金流**而非**市盈率**。
- 优先选择**长协占比高**、**自备铁路**的企业，如中国神华；
- 回避**资源枯竭**、**高负债**的民营矿，2015年山西民营矿平均负债率**82%**；
- 跟踪**动力煤期货**（ZC合约）贴水幅度，贴水超过**30元/吨**时，现货价格基本见底。
写在最后：2015是终点还是起点？
这一年，煤炭行业**“黄金十年”正式落幕**，但也倒逼企业**从规模竞争转向效率竞争**。2015年的剧痛，为2016年后的**“剩者为王”**埋下伏笔。未来十年，**“煤老大”不会消失，但只会属于那些把煤变成电、油、气、化工品的公司**。
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