2013年，A股从1949点的“解放底”一路摸高至2444点后又回落至1849点，全年振幅超过25%。**这一年，证券行业到底经历了什么？券商又是靠什么在熊市里赚到钱的？**
一、2013年证券行业整体表现：冰火两重天
年初，市场对新一届政府改革预期强烈，券商板块在1—2月暴涨近50%。然而6月“钱荒”突袭，上证综指单日暴跌5.3%，券商指数两周内回吐全部涨幅。**全年来看，证券行业营业收入同比增长27%，但净利润却下滑7%，呈现出典型的“增收不增利”。**
1.1 经纪业务：佣金率跌破万三，价格战白热化
2013年行业平均净佣金率降至0.0296%，再创历史新低。**散户交易量萎缩12%，机构交易量却增长18%，导致券商“靠天吃饭”的经纪收入占比首次跌破40%。**
1.2 投行业务：IPO停摆8个月，债券承销成救命稻草
全年A股IPO融资额仅0元，但企业债和公司债发行量突破4万亿元，同比翻倍。**中信证券、国泰君安等头部券商债券承销收入占比超过60%，彻底改变了“股权为王”的生态。**
二、券商盈利模式的三重裂变
2.1 从“通道”到“资本中介”：两融业务爆发式增长
2013年末，沪深两市融资融券余额突破3400亿元，同比增长185%。**华泰证券、广发证券的两融利息收入已占营收20%以上，成为熊市里最稳定的现金流。**
2.2 自营去方向化：量化对冲登上舞台
传统股票自营普遍亏损，但**中信证券、国信证券通过股指期货对冲，将自营波动率降低60%，年化收益稳定在8%—10%。**
2.3 资管通道狂飙：规模一年翻三倍
银证合作“通道业务”规模从年初的0.9万亿暴增至3.2万亿。**虽然费率低至万分之五，但券商通过“规模换收入”实现了轻资产扩张。**
三、监管新政如何重塑行业格局？
3.1 业务牌照放开：民营资本冲击“铁饭碗”
2013年8月，东方财富、同花顺等互联网企业获批基金销售牌照，**次年即抢占10%市场份额，倒逼传统券商降佣至万2.5。**
3.2 风控指标松绑：券商加杠杆“补血”
证监会将净资本扣减比例从50%降至20%，**中信证券趁势发行200亿元次级债，净资产收益率（ROE）提升至9.8%，创三年新高。**
四、投资者最关心的三个问题
4.1 2013年买券商股到底赚不赚钱？
全年券商板块下跌12%，但**如果抓住1—2月或9—12月两波反弹，波段收益可达30%以上。**
4.2 小券商如何在大象脚下求生？
**山西证券、国海证券等区域券商选择深耕本地企业债，单只债券承销费率比头部券商高30%，实现差异化突围。**
4.3 2014年哪些业务还能继续爆发？
随着新三板扩容至全国，**做市商制度落地后，首批66家券商当年即创收15亿元，成为新的利润引擎。**
五、数据说话：一张表看懂券商实力榜
| 券商名称 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 两融余额（亿元） | 债券承销额（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 161 | 51 | 380 | 4,200 |
| 海通证券 | 104 | 42 | 290 | 3,100 |
| 国泰君安 | 90 | 35 | 260 | 2,800 |
| 广发证券 | 82 | 28 | 240 | 1,900 |
| 华泰证券 | 78 | 25 | 220 | 1,700 |
六、未来已来：2013年的伏笔如何影响今天？
当年两融业务打下的客户基础，直接催生了2014—2015年的杠杆牛市；债券承销积累的企业资源，让券商在注册制时代占据IPO定价权。**可以说，2013年是证券行业从“靠天吃饭”转向“多元盈利”的元年。**
评论列表