2017年石油价格走势_全球供需格局如何变化

2017年国际油价为何先抑后扬？

2017年布伦特原油全年均价约54.7美元/桶，较2016年上涨24%。**一季度价格最低跌至44美元**，随后从6月开始一路拉升，11月一度突破65美元。核心推手有三：

• OPEC减产执行率超预期：11月减产履约率升至122%，尼日利亚与利比亚产量也被纳入配额。
• 美国页岩油增量被飓风抵消：8月底哈维飓风导致美国近25%产能短期关停。
• 全球库存由升转降：OECD商业石油库存三季度降至29.8亿桶，低于五年均值上限。

---

全球供需格局发生了哪些深层变化？

供应端：美国页岩油“二次革命”与OPEC再平衡

美国原油产量年底攀至978万桶/日，**超越沙特成为第二大产油国**。但值得注意的是：

1. 二叠纪盆地至库欣的管道瓶颈导致WTI贴水一度达6美元，**页岩油增产节奏被迫放缓**。
2. OPEC与俄罗斯等非OPEC国家首次将减产协议延长至2018年底，**形成“减产联盟”新范式**。

---

需求端：中印需求增量抵消欧美下滑

2017年全球需求增长160万桶/日，**中印两国贡献近70%增量**。

• 中国原油进口量首次突破4亿吨，**战略储备与民营炼厂扩张是主因**。
• 印度汽油消费增速达10%，**汽车保有量突破2亿辆**。

---

页岩油盈亏平衡价真的降到40美元了吗？

多家投行报告宣称“二叠纪核心产区盈亏平衡已低于40美元”，但**真实情况更为复杂**：

• 该数据仅涵盖优质井口，**全周期成本仍接近50美元**。
• 2017年油服成本反弹15%，**压裂砂价格翻倍**。
• 华尔街要求页岩公司“自律”，**资本开支增速低于现金流增速**。

---

地缘政治如何成为2017年的“黑天鹅”？

虽然全年未出现大规模断供，但**三大事件持续扰动市场情绪**：

1. 卡塔尔断交风波：6月沙特等国与卡塔尔断交，市场担忧液化天然气供应连带影响凝析油出口。
2. 库尔德独立公投：伊拉克政府军10月夺回基尔库克，**导致50万桶/日产能短暂离线**。
3. 委内瑞拉债务危机：PDVSA债券违约风险上升，**原油产量下滑至186万桶/日，创28年新低**。

---

2017年石油行业并购为何突然升温？

全年上游并购金额达860亿美元，**同比增长40%**，呈现两大特征：

• 超级巨头“抄底”页岩：埃克森美孚以66亿美元收购二叠纪盆地Bass区块，**单位储量成本仅7美元/桶**。
• 中国资本“走出去”转向下游：中石油收购阿布扎比陆上油田8%权益，**首次获得40年长期供应合同**。

---

未来三年哪些变量可能颠覆现有格局？

基于2017年数据推演，**以下四点最值得跟踪**：

1. 电动化速度：全球电动车销量突破120万辆，**每增加100万辆将替代约3万桶/日汽油需求**。
2. 浮式储油回归：2017年海上浮仓降至2014年来最低，**若价差结构转为升水，1亿桶浮仓可能迅速重建**。
3. 伊朗制裁重启：2018年美国退出核协议后，**伊朗出口量一度减少120万桶/日**。
4. 中国原油期货上市：2018年3月INE原油期货挂牌，**人民币计价体系开始挑战布伦特定价权**。

---

普通投资者如何复盘2017年行情？

自问自答：

问：2017年做多原油的最佳窗口在哪？
答：6月OPEC会议确认延长减产至2018年3月，布伦特月差由贴水转升水，**做多远月合约风险收益比最优**。

问：为何WTI与布伦特价差在8月拉大到6美元？
答：美国库欣库存激增叠加飓风导致出口终端关闭，**WTI沦为区域性过剩指标**。

问：2017年石油股与油价相关性为何下降？
答：国际油公司削减成本后现金流改善，**股价更多受分红政策而非短期油价驱动**。