铜价走势2017年回顾_铜行业供需格局变化

铜价在2017年经历了怎样的起伏？全年LME三月期铜从年初的5542美元/吨一路震荡上扬，最高触及7312美元/吨，年涨幅约32%，创下2011年以来最大年度涨幅。 答案：铜价2017年整体呈单边上行，主要受全球经济同步复苏、中国需求超预期以及矿山供给干扰三重因素推动。 ---

2017年铜价上涨的四大核心驱动力

### 1. 全球经济同步复苏 - **美国税改落地**：特朗普政府年末通过减税法案，刺激制造业资本开支，铜作为“铜博士”直接受益。 - **欧元区PMI持续扩张**：全年制造业PMI均值达到58.1，创2000年以来新高，带动电力设备、家电用铜需求。 - **新兴市场共振**：印度电网升级、东南亚基建投资加速，全球铜消费增速由2016年的1.5%提升至2017年的2.5%。 ### 2. 中国需求“淡季不淡” - **电网投资超预期**：国家电网全年完成投资额4854亿元，同比增长9.4%，高压电缆用铜量同比增加12%。 - **空调产量爆发**：2017冷年家用空调产量1.42亿台，同比增长28%，每台空调平均用铜约7kg，直接拉动铜管消费。 - **新能源汽车渗透**：中国新能源车销量77.7万辆，同比增长53%，单车用铜量80kg，较传统汽车翻倍。 ### 3. 矿山供给干扰频发 - **智利罢工潮**：Escondida铜矿2月罢工44天，损失产量约20万吨，占全球年产量1%。 - **秘鲁天气因素**：Las Bambas运输受阻、Cerro Verde罢工，全年秘鲁铜产量增速由预期的14%降至3.5%。 - **全球铜矿品位下滑**：ICSG数据显示，2017年全球铜矿平均品位0.55%，较2010年下降0.15个百分点，抬升成本曲线。 ### 4. 美元走弱与资金配置 - **美元指数全年跌9.9%**：以美元计价的铜对非美买家更具吸引力，刺激现货溢价。 - **CTA基金加仓**：CFTC非商业净多头持仓从年初的1.2万手增至年末的8.7万手，投机资金助推涨势。 ---

铜行业供需格局的深层变化

### 1. 供给端：资本开支低谷的滞后效应 - **2012-2016年勘探支出腰斩**：S&P Global数据显示，全球铜矿勘探预算从2012年的42亿美元降至2016年的19亿美元，导致2017年后新增项目青黄不接。 - **绿地项目投产延迟**：秘鲁Quellaveco、刚果Kamoa等原计划2017年投产的大型矿山推迟至2020年前后，短期供给弹性不足。 ### 2. 需求端：绿色经济重塑消费结构 - **可再生能源占比提升**：全球光伏新增装机102GW，风电新增装机52GW，每GW光伏用铜约5500吨，风电约4600吨。 - **储能电池爆发**：2017年全球锂电池铜箔需求12万吨，同比增长38%，成为铜消费新增长点。 ### 3. 库存：显性库存与隐性库存分化 - **LME库存降至25万吨**：较年初减少15万吨，为2015年以来最低，注销仓单占比一度高达60%。 - **保税区库存“蓄水池”作用**：上海保税区铜库存从年初的35万吨增至年末的50万吨，部分贸易商囤货待涨，加剧现货紧张。 ---

2017年铜行业政策与价格传导机制

### 1. 中国供给侧改革影响 - **废铜进口限制**：2017年7月中国宣布限制“七类”废铜进口，全年废铜进口量同比下降9%，精铜替代需求增加约30万吨。 - **环保督查常态化**：山东、河北等地再生铜冶炼厂关停，再生铜产量增速由2016年的8%降至2017年的2%。 ### 2. 价格传导路径拆解 - **铜精矿TC/RC下滑**：现货铜精矿加工费从年初的90美元/吨跌至年末的82美元/吨，反映矿端议价能力增强。 - **下游加工费被动压缩**：铜杆企业平均加工费从2016年的1200元/吨降至2017年的950元/吨，中小型企业利润被挤压。 ---

未来三年铜行业的关键变量

### 1. 供给释放节奏 - **2020-2022年产能集中投放**：预计全球新增铜矿产能年均80万吨，但需关注智利干旱、非洲电力短缺等潜在干扰。 ### 2. 需求侧结构性机会 - **新能源车与电网投资共振**：IEA预测2025年全球新能源车销量达2000万辆，对应铜需求增量400万吨。 - **印度基建追赶**：莫迪政府计划2025年前投资1.4万亿美元建设电力、交通基础设施，潜在铜需求年均增长5%。 ### 3. 价格中枢上移的底层逻辑 - **成本支撑强化**：全球铜矿C1成本90分位线已升至5800美元/吨，矿山对价格敏感度下降。 - **绿色溢价显现**：碳中和背景下，清洁能源用铜占比提升，铜的金融属性与商品属性双重强化。