一、行业现状：订单与政策双轮驱动
2023年，全球军用航空器交付量突破1100架，其中**中国交付占比首次超过18%**，创历史新高。国防预算连续八年保持7%以上增速，叠加“十四五”装备升级刚性需求，行业呈现**订单前置、产能爬坡、利润后置**的典型特征。
二、未来五年三大确定性赛道
1. 军机换代：从三代半到四代+的跨越
• **歼-20年产量预计2027年达120架**：成飞新脉动生产线投产，单机钛合金用量较三代机提升3.2倍
• **无人机蜂群作战催生新需求**：攻击-11忠诚僚机项目拉动复合材料订单年增40%
• **发动机瓶颈突破**：WS-15进入小批量阶段，高温合金母材进口替代率从35%跃升至68%
2. 民机军贸：第二成长曲线成型
• **C919军贸版获中东5国意向订单**：特种任务改装带来单机价值量1.8倍溢价
• **无人机出口额三年翻三倍**：翼龙-3E单价突破800万美元，毛利率超军机整机12个百分点
3. 军工新材料：渗透率提升的隐形冠军
• **碳纤维在军机应用占比2025年将达62%**：中简科技ZT9级产品通过军方验证，单吨价格较T800级溢价4倍
• **3D打印钛合金构件渗透率年增15%**：铂力特激光选区熔化设备获沈飞五年长协
三、军工新材料投资黄金三角
问：哪些新材料具备五年十倍空间？
答案：高温合金、隐身涂层、陶瓷基复合材料
高温合金：发动机热端价值核心
• **单台涡扇-15需高温合金4.8吨**，其中变形合金占65%、粉末合金占25%
• **钢研高纳2023年军品订单增速58%**，新签长协锁定2025年前产能
隐身涂层：代际差距的关键变量
• **四代机涂层需每200小时维护一次**，催生每年12亿元售后市场
• **华秦科技多频谱隐身涂层通过海军型号认证**，单价达3万元/公斤
陶瓷基复合材料：下一代发动机突破口
• **燃烧室温度提升200℃需采用SiC/SiC复合材料**，减重效益达40%
• **火炬电子CMC构件2024年Q2开始批量交付航发集团**，良品率突破65%
四、产业链投资地图
上游资源：被忽视的“军工石油”
• **西部超导钛合金棒材占军工采购量72%**，海绵钛自产比例提升至80%对冲价格波动
• **宝钛股份独家供应C919军贸版钛锻件**，单机用量较民航版增加2.3吨
中游制造：工艺壁垒决定估值溢价
• **中航重机200MN等温锻压机投产**，航空模锻件毛利率提升至38%
• **爱乐达承接成飞外协订单激增300%**，五轴数控机床利用率超90%
下游总装：主机厂利润释放临界点
• **中航沈飞2023年预收款达247亿元**，存货中在产品占比首次超过产成品
• **洪都航空教练机-L15外贸版单价突破1500万美元**，军贸收入占比升至45%
五、风险与对策
问：如何规避军工投资常见陷阱？
答案：盯住“三率”——预付款比例、产能利用率、型号批产率
• **预付款比例低于30%的订单需警惕**：2022年某导弹配套企业因军方付款延迟导致现金流断裂
• **产能利用率连续两季低于60%的标的**：某民营钛合金厂商盲目扩产导致存货周转天数激增至380天
• **型号批产率低于50%的谨慎参与**：某隐身材料企业因技术迭代未通过定型评审，三年研发投入归零
六、2024-2026关键时间节点
• **2024Q3**：C919取得CAAC生产许可证（PC），军贸版启动改装
• **2025H1**：涡扇-15完成设计定型，高温合金需求爆发
• **2026全年**：无人机蜂群作战系统列装，碳纤维需求再增2万吨
评论列表