一、为什么今年铁矿石价格先涨后跌？
年初，巴西淡水河谷因暴雨减产、澳洲飓风导致发运延迟，**供应端收缩**叠加钢厂春节补库，普氏指数一度冲上140美元/吨。然而进入二季度，国内地产新开工面积同比下滑25%，**需求端疲软**迅速扭转预期，价格回落至100美元下方。可见，短期行情由“事件驱动”与“库存周期”共同决定。
二、未来五年全球铁矿石供需格局如何演变？
1. 供应端：四大矿山的扩产计划
- 淡水河谷：计划到2026年将产能恢复至4亿吨/年，目前约3.6亿吨。
- 力拓：西芒杜项目预计2025年投产，新增年产能6000万吨高品位矿。
- 必和必拓：South Flank项目已全面达产，未来五年暂无大型新矿。
- FMG：Iron Bridge磁铁矿2024年投产，年产2200万吨67%高品精粉。
2. 需求端：中国粗钢产量见顶后的减量空间
中国占全球铁矿石需求65%。根据冶金规划院模型，若2030年粗钢产量降至9.5亿吨（2023年为10.2亿吨），对应铁矿石需求将减少约8000万吨。与此同时，**印度、东南亚**新增高炉产能或带来3000万吨需求增量，但难以完全对冲中国减量。
三、哪些因素会打破平衡？
1. 废钢替代加速
中国废钢资源量预计从2023年的2.5亿吨增至2028年的3.4亿吨。每多用1吨废钢，可减少1.6吨铁矿石消耗。若2030年电炉钢占比由当前10%提升至20%，铁矿石需求将额外削减1亿吨。
2. 矿山成本曲线抬升
目前全球铁矿石C1成本90分位线约80美元/吨。随着柴油、劳动力价格上涨，**2027年可能上移至90美元**。这意味着当价格跌破90美元时，高成本国产矿（如中国、伊朗）将率先退出，对价格形成底部支撑。
四、投资者如何跟踪关键指标？
1. 港口库存的结构性变化
传统关注总量（当前1.4亿吨），但更需留意：
• 卡粉库存占比：若低于5%，高品矿溢价将飙升。
• 钢厂可用天数：低于25天易触发补库行情。
2. 海运费波动
巴西-中国航线运费占铁矿石到岸价15%。当BDI指数突破2000点，巴西矿到岸成本增加约8美元/吨，可能刺激钢厂转向澳洲中品矿。
五、情景模拟：三种价格路径
| 情景 | 核心假设 | 2028年均价 | 概率 |
|---|---|---|---|
| 基准 | 中国粗钢年均降1%，矿山按计划扩产 | 95美元/吨 | 50% |
| 悲观 | 中国推出更严限产，废钢占比超预期 | 75美元/吨 | 30% |
| 乐观 | 东南亚基建爆发，矿山投产延迟 | 120美元/吨 | 20% |
六、企业如何对冲风险？
钢厂可采取“买入看跌期权+港口现货库存”组合：当价格下跌时，期权盈利可抵消库存贬值；若价格上涨，仅损失权利金。贸易商则适合利用新加坡交易所掉期锁定3-6个月后的销售利润。
七、被忽视的数据：非主流矿进口占比
2023年印度、南非、乌克兰三国合计进口占比升至18%，较2020年提高6个百分点。这些地区政治风险高，一旦供应中断（如印度上调出口关税），将快速放大短期价格波动。
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