什么是行业景气周期？
行业景气周期指一个行业在宏观环境、技术变革、政策导向、供需关系等多重因素作用下，经历复苏—繁荣—过热—衰退—萧条的循环过程。与宏观经济周期不同，行业周期更短、波动更剧烈，且受细分赛道自身逻辑支配。
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行业景气周期的四大阶段特征
- 复苏期：产能利用率触底回升，库存降至低位，价格开始抬头，龙头企业率先扩产。
- 繁荣期：量价齐升，资本开支大幅增加，新进入者涌现，媒体开始“吹泡沫”。
- 过热期：供给端疯狂扩张，价格战隐现，政策开始收紧，估值脱离基本面。
- 衰退期：需求断崖式下滑，库存高企，企业亏损面扩大，落后产能出清。
如何量化判断行业所处阶段？
1. 先行指标：订单与库存剪刀差
订单增速减去库存增速的差值由负转正，往往意味着复苏拐点；差值由正转负，则暗示衰退临近。
2. 同步指标：产能利用率与价格弹性
当产能利用率突破80%且价格仍在上行，行业处于繁荣中段；若产能利用率继续抬升但价格滞涨，则进入过热尾声。
3. 滞后指标：资本开支与ROE
资本开支增速见顶后6—9个月，ROE开始回落，这是确认衰退的可靠信号。
如何预判行业拐点？
问：政策风向突变能否提前捕捉？
答：紧盯部委调研频次与行业协会吹风会。当同一政策在三个月内被反复提及，且措辞从“鼓励”变为“有序”，通常预示政策顶临近。
问：技术替代何时会颠覆周期？
答：观察渗透率曲线。当新技术渗透率突破15%且成本下降至传统技术的90%以下，旧技术周期将被强行打断，而非自然衰退。
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问：资金面领先还是滞后？
答：一级市场融资额见顶领先二级市场行情3—6个月；而产业资本减持高峰往往与二级市场顶部同步。
案例拆解：光伏行业两轮周期对比
2018—2020：政策退坡引发的衰退
“531新政”后，需求端补贴骤降，组件价格三个月跌去30%，产能利用率跌破50%，行业进入强制出清阶段。
2020—2023：碳中和驱动的超级繁荣
全球装机量三年复合增速超40%，硅料价格从6万元/吨飙涨至30万元/吨，资本开支增速一度达200%。2023Q2开始，硅料价格腰斩，库存周期反转，行业再次步入衰退通道。
实战工具箱：普通人也能用的周期跟踪表
| 维度 | 数据源 | 更新频率 | 预警阈值 |
|---|---|---|---|
| 订单 | 行业协会旬度数据 | 10天 | 环比-15% |
| 库存 | 上市公司财报附注 | 季度 | 同比+30% |
| 价格 | 大宗商品交易所 | 日度 | 周跌幅5% |
| 产能 | 环评公示数据库 | 月度 | 新增产能>需求增速 |
常见误区与避坑指南
- 把宏观周期当行业周期：例如2022年消费电子衰退，但车规芯片仍供不应求。
- 混淆库存周期与产能周期：前者6—12个月，后者3—5年，用错指标会提前或滞后半年误判拐点。
- 迷信单一指标：价格暴涨可能是短期扰动，需结合产能利用率、库存、政策三维验证。
未来三年哪些行业可能迎来拐点？
根据产能投放节奏与需求弹性测算，动力电池中游材料、光伏组件、半导体存储三大赛道将在2024—2025年先后进入衰退期；而海风、氢能、工业软件仍处于复苏前夜，可重点跟踪订单剪刀差与政策催化节点。
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