一、云南白药到底还行不行？
先给出结论：云南白药依旧行，但“行”的方式正在发生质变。过去它靠一支牙膏横扫日化，如今它把战场扩大到医美、口腔、骨伤、健康品乃至数字医疗。2023年报显示，公司营收391亿元，同比增长11%，净利润43亿元，增速重回双位数；更关键的是，**大健康板块贡献超六成收入**，而传统药品板块仅占三成，说明转型已见成效。
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二、未来五年，云南白药靠什么再增长？
1. 牙膏之后，口腔全场景能否再造一个“10亿单品”？
云南白药牙膏市占率已稳居第二，但天花板隐约可见。于是公司把视野从“刷牙”扩展到“全口腔”：
- 漱口水：2023年上市半年销售破2亿元，复购率38%，高于行业均值15个百分点。
- 口腔喷雾：针对Z世代“社交焦虑口气”痛点，单瓶定价39元，毛利率高达72%。
- 正畸护理套装：与隐适美合作，捆绑销售牙套清洁片、正畸蜡，客单价拉升至199元。
内部测算，若口腔护理矩阵保持25%复合增速，**2027年可新增收入50亿元**，相当于再造半个牙膏神话。
2. 医美赛道：从“止血”到“变美”的基因跃迁
云南白药拥有国家级创伤修复研究中心，过去专注术后止血，如今把技术平移到医美：
- 医用敷料：含积雪草总苷的“白小护”面膜，术后退红时间缩短30%，2023年卖出1200万片。
- 注射级玻尿酸：与华熙生物联合开发，预计2025年取证，瞄准500元/ml的中端市场。
- 再生材料：重组胶原蛋白已完成临床Ⅱ期，对标爱美客“濡白天使”，定价或下探30%。
券商模型显示，**医美业务2030年有望贡献80亿元收入，净利率25%**，远高于传统药品。
3. 中药资源二次开发：三七不止能止血
云南文山三七占全国产量95%，过去价格波动大。云南白药通过“药企+基地+农户”锁定上游，并做三件事：
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- 三七口服液：针对高血脂人群，日服用成本仅6元，2023年销量同比增140%。
- 三七总皂苷提取：出口至日本汉方企业，每吨售价200万元，毛利率60%。
- 宠物三七零食：与瑞派宠物医院合作，切入300亿宠物健康蓝海。
资源端掌控+高毛利衍生品，**预计2026年三七产业链收入突破30亿元**。
三、潜在风险：哪些坑可能拖慢脚步？
1. 政策端：中成药集采扩围
2023年湖北联盟集采中，云南白药气雾剂降价42%，虽然量增但利润被压缩。公司对策：
- 把**院内处方品种转为OTC**，避开集采；
- 加大**高毛利健康品**占比对冲。
2. 竞争端：外资巨头下沉
高露洁推出“氨基酸止血牙膏”，定价59元，直接对标云南白药。应对策略：
- 绑定**国潮IP**（故宫联名款），强化民族品牌心智；
- 直播电商渠道投放占比提升至35%，精准触达小镇青年。
3. 研发端：医美产品临床失败
注射级玻尿酸若Ⅲ期临床不及预期，可能延迟上市1-2年。公司已同步布局**三类械字号敷料**作为备选，确保现金流不断档。
四、投资者最关心的问题：现在估值贵不贵？
截至2024年6月，云南白药动态PE约28倍，低于片仔癀的45倍，高于同仁堂22倍。核心逻辑：
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- 若医美业务2025年放量，**PEG将降至1以下**；
- 账上现金150亿元，**分红率维持40%**，股息率2.8%，具备防御属性。
机构一致预期：未来三年净利润复合增速15%，**合理估值区间35-40倍**，对应股价尚有20%空间。
五、普通人如何分享红利？
不想炒股也能参与：
- 买牙膏：每卖出一支留兰香型牙膏，公司毛利约9元，相当于间接投资。
- 加盟口腔诊所**：云南白药推出“口腔健康管理师”认证，培训后可在三四线城市开设轻资产门店，单店模型年净利润20万。
- 做三七种植户**：签约保底收购价，每亩收益比种玉米高3000元。
从一支小牙膏到医美大版图，云南白药正在把百年中药基因翻译成现代消费语言。看懂这条转型曲线，也就抓住了下一个十年的财富密码。
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