一、当前国内钢铁行业的基本面画像
进入2024年，国内钢铁行业的关键词是“**低利润、高库存、弱需求**”。国家统计局数据显示，1—4月黑色金属冶炼及压延加工业利润同比下降超七成，吨钢毛利一度跌破50元。与此同时，五大品种钢材社会库存连续十周高于去年同期，**需求端恢复速度明显慢于供给端**。
二、2024年钢铁价格走势预测：三大核心变量
1. 原料成本：铁矿石与焦炭谁更“拖后腿”？
自问：铁矿石价格还能回到120美元/吨以上吗？
自答：概率不足三成。淡水河谷、力拓的新增产能将在三季度集中释放，**港口铁矿石库存已逼近1.5亿吨警戒线**，叠加粗钢产量压减预期，矿价大概率在90—105美元/吨区间震荡。
2. 需求结构：地产“失速”后谁来补位？
• **基建用钢**：专项债前置发行带动上半年需求，但全年增量有限。
• **制造业用钢**：汽车、家电、造船订单回暖，**吨钢加工利润高于建材200—400元**，成为钢厂资源倾斜方向。
• **出口市场**：1—4月钢材出口同比增长36%，但欧美反倾销调查升温，**下半年出口增速或回落至10%以内**。
3. 政策节奏：限产是否“一刀切”？
2024年政策工具箱更精准：
• **能耗双控**：重点转向“能效标杆”，能效低于基准水平的产能将被阶梯电价压制。
• **环保分级**：A级企业可豁免停限产，**超低排放改造完成的钢厂将享受差异化红利**。
• **产量调控**：大概率延续“平控”思路，但不再明确分省指标，改为“**产量增速与GDP增速挂钩**”的弹性机制。
三、钢厂限产政策如何影响市场：从供给到预期的传导链
1. 供给收缩的“时间差”效应
限产政策通常在采暖季或重大活动前发布，但执行存在1—2个月滞后。以2023年唐山限产为例，政策发布后首周高炉开工率仅下降3%，**第四周才快速收缩至15%以下**。这种“时间差”导致市场出现**预期先行、现货滞后**的脉冲式行情。
2. 区域价差：南北倒挂会否重现？
自问：华南螺纹钢价格何时能反超华东？
自答：需满足两个条件——**北方限产强度＞南方需求下滑速度**，且**北材南下物流成本增加**（如海运费用上涨20%以上）。目前华南库存同比低12%，若三季度广东基建项目集中开工，价差反转概率将显著提升。
3. 产业链利润分配：钢厂能否夺回话语权？
限产政策通过压缩供给端，**间接推升成材对原料的溢价**。2024年一季度，螺纹高炉毛利一度回升至300元/吨，而同期进口矿指数下跌12%，**吨钢盈利改善80%由原料让利贡献**。但需注意，若限产不及预期，利润将迅速回吐至焦矿企业。
四、贸易商与下游的应对策略
1. 库存管理：从“赌行情”到“动态对冲”
传统“冬储”模式风险加剧，**采用“基差贸易+期权保护”的组合策略**成为主流。例如：在期货升水现货100元/吨时，买入RB2405合约同时卖出虚值看涨期权，可将库存贬值风险控制在50元/吨以内。
2. 终端采购：长协锁价还是灵活下单？
• **基建项目**：优先选择钢厂直发锁价，规避运费波动。
• **制造业企业**：采用“**均价+浮动**”条款，如参考Mysteel普钢指数月均价的±3%调整结算价。
• **出口贸易商**：利用“**背对背信用证**”，将进口矿与出口钢材价格联动，对冲汇率风险。
五、未来一年值得关注的三大信号
• **电炉钢成本**：若废钢价格跌破2500元/吨，电炉产能利用率可能突破60%，**改变长流程主导格局**。
• **钢厂兼并重组**：宝武系对西北某民营钢企的收购谈判进入尾声，**行业CR10或升至45%以上**，议价能力增强。
• **碳关税试点**：欧盟CBAM过渡期细则落地，**含硼合金钢出口退税取消概率加大**，高附加值产品竞争白热化。
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