一、全球糖业供需格局正在发生什么变化？
过去五年，全球糖市从过剩快速滑向紧平衡。巴西中南部2023/24榨季因干旱减产9%，印度又限制出口，导致国际原糖价格一度突破28美分/磅。与此同时，欧盟甜菜糖产量连续三年下滑，泰国 cane 糖单产也受老龄蔗园拖累。需求端却出现“隐形增量”：印尼、孟加拉等人口大国人均食糖消费仍低于世界均值，而生物燃料掺混比例提高又挤占了可流通糖源。
二、国内糖业产业链的痛点在哪？
1. 上游种植：蔗农收益为何波动剧烈？
广西甘蔗收购价与糖价联动，但联动系数仅70%，当糖价跌破5400元/吨时，农民净收益直接转负。加上地租十年涨三倍，规模种植户被迫“以蔗套种”花生、西瓜来分摊风险。
2. 中游加工：炼糖厂产能利用率为何常年不足？
沿海八家炼糖厂设计产能合计900万吨，2023年平均开工率仅55%。核心矛盾是原糖进口配额制度：配额内关税15%，配额外高达50%，炼糖厂无法锁定远期原料。
3. 下游消费：代糖崛起真的冲击了传统糖吗？
看似赤藓糖醇、甜菊糖市占率飙升，但饮料行业配方仍以蔗糖为“口感基准”。2023年无糖茶增速放缓至12%，而低糖果汁却增长28%，说明消费者并非一味追求零糖，而是要求“减糖不减味”。
三、政策变量将如何左右未来糖价？
国内最值得盯紧的三条政策：
- 储备糖轮换节奏：2024年计划轮出100万吨，若巴西天气继续恶化，轮出量可能缩减一半。
- 糖浆及预拌粉进口监管：2023年糖浆进口量同比增47%，已引起行业协会呼吁提高关税。
- 广西糖料蔗价格指数保险试点扩大：若赔付触发线从4800元/吨下调至4500元/吨，农民扩种意愿或提升5个百分点。
四、未来三年糖价运行的三种情景
| 情景 | 核心驱动 | ICE原糖区间(美分/磅) | 郑糖主力区间(元/吨) |
|---|---|---|---|
| 牛市 | 巴西连续干旱+印度季风失败 | 32-38 | 7200-8000 |
| 中性 | 天气正常、泰国增产10% | 22-26 | 6200-6800 |
| 熊市 | 全球经济衰退+原油跌破70美元 | 16-20 | 5500-6000 |
五、企业如何对冲糖价波动风险？
1. 糖厂：卖出套保的时机窗口在哪？
观察“进口利润”指标：当巴西原糖到岸含税价与郑糖价差>800元/吨时，糖厂可分批在SR合约上卖出套保。2023年四季度曾出现三次窗口，每次持续5-7个交易日。
2. 饮料厂：如何锁定年度用糖成本？
采用“虚拟库存+动态点价”模式：先买入SR远月看涨期权，再按季度现货基差点价。某头部饮料企业用此策略将2024年H1用糖成本控制在6600元/吨以下。
3. 贸易商：基差交易的新玩法
利用“糖浆-白砂糖价差”：当价差缩至400元/吨以内时，买入糖浆卖出郑糖，反之则反向操作。2023年该策略年化收益可达18%，最大回撤仅6%。
六、投资者最关注的五个细节问答
问：厄尔尼诺对糖产量的影响有多大？
答：历史数据显示，强厄尔尼诺年份全球糖产量平均下降4.8%，其中印度减产幅度最大，可达15%-20%。
问：国内食糖库存可用天数安全线是多少？
答：工业库存与月销量比值低于45天即触发预警，2024年2月曾降至38天，推动现货报价单日跳涨120元。
问：白糖期货月间价差何时适合反套？
答：当SR近月-远月价差>150元/吨且仓单压力低于20万吨时，可尝试买远卖近反套。
问：巴西乙醇折糖平价如何计算？
答>公式：乙醇价格(雷亚尔/升)×0.7×220÷汇率÷0.82，当结果低于原糖价格，糖厂倾向最大化产糖。
问：国储拍卖底价会调整吗？
答：过去十年仅在2016年下调过一次，当前6500元/吨的底价已隐含15%安全边际，短期调整概率低。
评论列表